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黄茂如父子重排“茂业系”成本疆土。

作家 | 林玉麒

裁剪 | 高岩

来源 | 野马财经

上市18年，茂业海外(0848.HK)等来了一份来自首创东谈主女儿的独到化提案。

9月29日晚，茂业海外发布融合公告，W.F Group Limited拟通过条约安排将公司独到化，并祛除其在香港联交所的上市地位。要约东谈主的独一鼓励及董事，是茂业海外非践诺董事黄维正，他亦然公司首创东谈主、董事长黄茂如之子。

这笔交往的格外之处，在于父子两东谈主的单干：女儿旗下公司出资，父亲保留股份。

按照决策，独到化所需最高现款代价约1.85亿港元。若交往完成，黄维正旗下主体将持有茂业海外约17.32%的股份，黄茂如平直及曲折持有的约82.68%股份则连续保留。

限定10月2日，茂业海外报收0.169港元/股，总市值8.7亿港元。

一边是女儿走到交往前台，另一边是父亲仍紧紧持住限度权。这究竟是一笔怎么的成本安排？

从也曾四处举牌、收购上市公司，到如今主动策画撤下一块上市牌号，“茂业系”的成本账本，翻到了新的一页。

父子联手茂业海外独到化

推动一家上市公司独到化，并不一定要掏钱买下全部股份。

茂业海外这次决策中，黄茂如偏激全资限度主体持有的股份属于存续股份，不参加现款退出。需要支付对价的贪图股份约为8.9亿股，每股刊出价为0.21港元，对应最高现款代价1.85亿港元。

交往实施时，贪图股份先被刊出，再向要约东谈主刊行一样数目的新股份，使公司已刊行股本规复至此前数额。资金由要约东谈主以里面资源提供。

浅薄来说，即是父亲原有的股份不动，女儿旗下公司支付现款，让贪图鼓励退出，再取得相应的新股份。

这种保留部分鼓励持股的安排，在独到化交往中并非莫得前例。方达讼师事务所结伴东谈主罗德源曾分析，料理层或主要鼓励在独到化后连续持股，不错减少需要现款支付的股份规模，从而裁减交往所需资金；但联系安排频繁波合格酬酢易，也需要稳定独处鼓励批准等要求。

价钱，则是这笔交往的另一层看点。

据悉，刊出价较茂业海外停牌前0.099港元/股的收盘价溢价约110.1%；但相较公司2026年6月末每股约2.78港元的鼓励应占资产净值，又折让约92.52%。

不外，账面净资产并不是摆在银行账户里、不错立即分走的现款。物业出售需要时候，成交价钱取决于市场，资产能否赓续产生收益，也会影响投资者温柔支付的价钱。

鼓励是否收受，仍需迷惑我方的投资成本、对资产价值的判断，以及连续持有的契机成本。按照公告，决策尚须稳定鼓励批准、法院批准等条目；黄茂如等联系东谈主士须就限定事项搁置投票。

换言之，1.85亿港元仅仅这场独到化的资金账，交往能否落地，还要过体式与鼓励聘用这一关。

女儿走到台前

父亲仍持限度权

对首创东谈主黄茂如而言，上市公司从来不仅仅一块牌号，亦然其膨胀买卖疆土的报复器用。

据茂业海外官网先容，1997年3月，茂业百货首家门店深圳东门店开业；2008年5月5日，茂业海外登陆香港联交所主板。从开出第一家百货店，到领有港股上市平台，茂业海外用了约11年。

尔后，跟着一系列股权收购，“茂业系”的故事缓缓从市集蔓延到证券市场。市场曾以买卖地产“并购狂东谈主”方法黄茂如。这个标签的背后，是他对上市公司股权、买卖网点和物业资源的赓续布局。

如今，黄茂如的女儿黄维正照旧不再仅仅年报中的眷属成员。

茂业买卖2019年年报深切，黄维正直年11月驱动担任公司总裁，并干预董事会；公开阅历还深切，他曾在茂业体系内担任智能更动、信息期间及地产联系料理职务。这次独到化，他又以要约东谈主独一鼓励的身份参与成本交往。

来源：罐头图库

但参与计议、参与投资，与接过限度权，是三件不同的事。

按照照旧走漏的安排，交往后黄茂如仍平直及曲折持有跳跃大要股份。黄维正加多的是通过我方限度的主体持有茂业海外权利的契机，而不是从父亲手中接过迢遥股权。至于是否存在进一步的传承贪图，仍需要当事方走漏。

比拟尚未明确的交班意图，公司为何计划搁置港股上市身份，公告给出了更平直的讲明。

茂业海外示意，由于股份流动性偏低、股价低迷，公司自2011年以来莫得进行股权集资，上市地位未能有用相沿业务发展和过去增长。公司但愿通过独到化提高投资和资源成就的活泼性，并精简处治及组织架构。

上市身份的价值，也取决于融资功能能否发扬。排排网钞票盘考员隋东在收受《证券时报》采访时指出，流动性不及会使联系公司的再融资功能受到彰着制约，而独到化退市能够减少保管上市地位所需的成本。

关于企业而言，上市身份的价值，既包括融资渠谈、股份支付材干，也包括公开市场的订价和流动性。如若这些功能永久无法充分发扬，保管上市与退出上市，就会变成一皆需要再行规划的聘用题。

黄氏父子的决策，提供了一种处理形式：不出售眷属限度权，而是由眷属一方出资推动其他贪图鼓励退出，尝试将港股平台转为非上市公司。

从四处举牌到有所采选

“茂业系”还留住什么？

黄茂如作念百货，起原却不是柜台，而是楼盘。

黄茂如的第一桶金来自房地产建设。1997年，借着深圳东门买卖区矫正，茂业开出东门店，从地产跨入百货。与租地方开店的模式不同，黄茂如格外垂青自有物业。他曾这么讲明：“卖场是咱们的坐蓐器用。”

2005年，茂业以约3.8亿元收购成商集团（现“茂业买卖(600828.SH)”）65.75%的股权。这笔交往既让黄茂如拿到了A股平台，也为其干预成都市场打敞开谈。成商集团旗下的门店和中枢商圈物业，成为茂业向西南膨胀的报复基础。

2008年5月，茂业海外皮香港上市。“茂业系”由此领有了流畅境表里成本市场的平台。

来源：罐头图库

随后，黄茂如的收购名单不停拉长。

茂业先后入主渤海物流（后改名为“茂业物流”，现“中嘉博创(000889.SZ)”）、买卖城（已退市），并投资大商股份(600694.SH)、银座股份(600858.SH)等零卖企业。到2015年头，“茂业系”已限度港股茂业海外，以及A股成商集团、茂业物流、买卖城，变成“一家港股、三家A股”的布局。

从这些方向不错看出，黄茂如的成本膨胀并非毫无章法：不少公司自己即是区域零卖企业，收购股权的同期，也意味着获取当地的市集、渠谈和买卖资源。

而成本市场，又为下一轮收购提供资金。除上市融资外，茂业海外还曾在2010年刊行11.6亿港元可转债、2011年配股融资10.4亿港元。买入资产、赢得平台、再借助融资膨胀，组成了“茂业系”早年的成本旅途。

不外，上市平台越攒越多的故事，并莫得一直延续下去。

2017年，中兆投资将所持茂业通讯——即底本的茂业物流——7000万股股份，以每股20元转让给通泰达，总价14亿元。交往完成后，公司变为无控股鼓励、无骨子限度东谈主情景。对黄茂如而言，这意味着将部分持股变现，同期退出该公司的限度权。

买卖城则走向另一条旅途。2022年非公建设行完成后，其控股鼓励变更为深圳市率先半导体产投有限公司，骨子限度东谈主变为王强。2024年，买卖城又从上交所退市。

从四个上市平台到如今策画港股独到化，“茂业系”还持着什么？

最先，仍然限度的上市平台，是茂业海外和茂业买卖。限定2026年6月末，深圳茂业商厦持有茂业买卖80.9%股份，与一致行径东谈主共计持股84.55%，限度权仍高度鸠集。

其次，上市平台背后，仍是一张横跨多个城市的买卖汇注。

茂业海外2026年中期讲述深切，限定6月末，集团在寰宇21个城市计议及料理46家门店，总建筑面积约280万平淡米，自有物业建筑面积占比83.7%。其布局笼罩深圳、成都、重庆、太原、呼和浩格外城市，主营业务仍包括百货店计议料理和物业发展。

茂业买卖自身则保留着零卖、房地产及栈房业务，是“茂业系”报复的实体资产承载平台。

从地产商回身百货业，再借并购聚拢上市平台，黄茂如曾用成本市场放大买卖疆土。如今，部分平台的限度权照旧转手，港股平台也驱动策画退市，但A股茂业买卖以及多年积贮的市集、物业仍留在体系内。

这场独到化若落地，“茂业系”将进一步减少公开市场上的上市平台尊龙凯龙时官网，但并不等于退出买卖江湖。黄氏眷属如何再行组织手中的资产，才是这张成本疆土接下来的看点。